财通证券：徐工机械（000425）-前三季度业绩承压，整体上市再度起航

徐工机械(000425)核心观点事件：10月25日，公司发布三季报。前三季度，公司实现营收750.54亿元，同比降低19.86%；实现归母净利润46.76亿元，同比降低31.33%；实现扣非后归母净利润47.20亿元，同比降低24.02%。前三季度经营业绩有所下滑。第三季度，公司实现营收212.05亿元，同比降低4.96%；实现归母净利润10.09亿元，同比降低26.21%；实现扣非后归母净利润11.00亿元，同比降低4.98%。前三季度，公司毛利率为20.28%，同比降低1.22pct；净利率为6.23%，同比降低1.04pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.91%/2.09%/3.81%/-1.18%，分别同比提升-1.06/0.40/0.68/-1.59pct；公司经营活动现金净流量为15.54亿元，同比降低80.15%。前三季度，工程机械行业国内市场下游需求依然较弱，主要产品国内市场产销量持续下滑，公司经营业绩有所下滑。上半年，公司出口收入达124.88亿元，同比增长157.28%，增幅高于行业；公司出口持续快速增长，人民币贬值带来汇兑收益增加，钢材等原材料价格持续回落