国金证券：中顺洁柔（002511）-成本压力导致短期业绩承压，积极调结构蓄力成长

中顺洁柔(002511)事件10月25日公司发布三季报，1-3Q实现营收61.14亿元，同比-2.56%，归母净利2.75亿元，同比-43.33%；其中3Q实现营收17.46亿元，同比-13.86%，归母净利润0.47亿元，同比-39.34%。经营分析提价&渠道调整导致短期收入增速承压，产品结构持续优化。3Q营收同比-13.9%，主因：1）提价短期对线上销量产生部分负面影响；2）通路结构优化调整：3Q主动放弃部分亏损较多的KA通路；新零售、商销渠道保持双位数增长，GT经销商渠道保持单位数正增长，KA渠道/电商营收增速略有调整。3）积极调整产品结构：主动降低卷纸、软抽等低毛利产品比例，重点主推油画、黑FACE中高端产品系列，油画系列营收份额已超过10%。浆价成本高企导致短期盈利承压，提价看好后续盈利修复，费用投放结构进一步优化。3Q毛利率31.47%（同比-2.86pct，环比-1.55pct）。毛利率承压主因3Q用浆成本达到年内最高，但公司年初以来多次提价落地，提价幅度超过两位数以有效应对。3Q针叶浆/阔叶浆均价7290/6670元/吨，同比+1070/1960元/吨（增幅+17%/4