国金证券：百亚股份（003006）-核心区域&电商重回靓丽成长，盈利进入修复通道

百亚股份(003006)业绩简评10月24日公司发布三季报，1-3Q实现营收11.29亿元，同比+4.23%，归母净利1.26亿元，同比-27.2%；其中3Q实现营收3.91亿元，同比+20.9%，归母净利润0.48亿元，同比+15.7%，业绩表现略超市场预期。经营分析卫生巾恢复靓丽成长，敏感肌新品推出带动产品升级。分品类角度：预计3Q卫生巾品牌自由点/尿裤+26.9%/+9.1%。卫生巾恢复靓丽增长，婴裤止跌，成人尿裤保持快速成长，ODM同比下滑。3Q推出新品敏感肌系列，售价/毛利率，新品类推出，产品升级值得期待。电商成长加速，线下外围省份持续开拓。1）线上：延续高增，3Q预计保持100%增速，抖音为主的直播电商贡献主要增量，充分把握电播/达博抓住发展机遇；2）线下：3Q预计营收同比+11.5%，商销/KA促销投放效率环比改善明显，预计川渝/云贵陕/外围同比+9%/+12%/+17%，四川、贵州部分核心区域在疫情封控影响下增速仍表现较优，外围省市开拓速度受疫情/渠道投放策略改变等节奏略有放缓，预计后续调整后重启加速开拓。营销费率保持高投入，看好4Q起原料下行带动盈利修复。3Q22实现