首创证券：济川药业（600566）-公司简评报告：3季度业绩超市场预期，盈利能力持续提升

济川药业(600566)事件：公司发布2022年3季报，2022年1-9月公司实现营业收入58.94亿元（+8.96%），归母净利润15.92亿元（+25.17%），扣非后归母净利润14.47亿元（+20.98%）。3季度业绩增速明显恢复，盈利能力持续提升。分季度来看，3季度单季公司实现营业收入20.31亿元（+17.58%），归母净利润5.77亿元（+37.89%），扣非后归母净利润5.46亿元（+39.74%），与22Q1和22Q2相比，收入和利润增速均有提升，我们认为主要是由于：（1）3季度国内疫情形势较为平稳，医疗终端销售恢复正常；（2）退热、止咳、抗病毒、抗菌素等“四类药品”在零售终端销售管控政策有所放松，销售呈现恢复态势。从产品角度分析，我们预计小儿豉翘清热颗粒保持高速增长，蒲地蓝口服液保持平稳增长，其他二线品种3季度收入回到正常增长轨道。22Q3单季度公司扣非净利率为26.68%，创近年来单季度最高水平，销售费用率为41.21%，与2021年同期相比下降6.27pct。由于公司加大零售渠道推广力度，零售渠道销售收入占比持续提升，与医疗终端相比零售渠道销售费用率较低，而净利