东兴证券：嵘泰股份（605133）-系列深度报告之二：被低估的汽车转向系统铝铸件龙头

嵘泰股份(605133)当前市场对公司的关注点主要集中在新能源业务所贡献的业绩弹性，而对公司EPS（电动助力转向系统）转向器壳体的全球市场份额提升的预期不充分，本报告将探讨公司该业务的成长性。嵘泰股份是国内EPS转向器铝铸壳体行业的龙头。汽车转向系统零部件是公司主营业务的重要组成部分（营收占比60%+）。电动助力转向器壳体是优势产品，2021年公司该产品在国内乘用车市场的占有率达21.5%，处于行业领先地位。EPS是目前乘用车转向系统的主流方案，转向器壳体对制造商的技术和经验有较高要求。欧美日等发达汽车市场的EPS渗透率均达到较高水平，高工智能汽车研究院数据显示2021年国内乘用车前装EPS搭载率达98%。全球EPS市场由捷太格特、耐世特、博世、采埃孚、NSK、蒂森克虏伯等Tier1主导。转向器壳体是汽车转向系统的重要安全件，质量标准极其苛刻，内部结构复杂，对铝压铸企业的制造技术、经验积累、模具设计均有较高的要求。全球EPS转向器壳体市场分散，Tier2通过绑定合作多年的Tier1在某个地区获得较高市场份额。为Tier1供应转向器壳体的Tier2包括Tier1旗下压铸企业和第三方压铸企