民生证券：大众品行业2024年中报业绩综述：份额优先，业绩分化

零食：淡季收入增长略放缓，业绩有所分化。24Q2年货旺季后逐步转淡季，各家零食企业收入增长波动出现分化。伴随下游量贩渠道展店放缓、行业集中度提升，盐津铺子、劲仔食品等全渠道布局的企业抗风险能力更强，仍能保持双位数增长；同时，抖音电商等短视频直播平台也为休闲食品企业提供了新增长渠道，下沉市场增长空间仍在，三只松鼠借助抖音平台，持续打造热销商品，提升品牌影响力；原料成本持续下行，但行业竞争较激烈背景下，企业优先保市场份额，促销费用有所提升，规模效应明显、产品结构完善的企业盈利水平更加稳定。 乳制品：行业周期底部，龙头业绩承压。复盘原奶周期，本轮受需求疲软、上游规模化扩产等因素影响，供需矛盾加剧，原奶价格持续下行，预计通过优化上游产能，2025年有望回归供需平衡。回顾24H1乳企表现，大部分乳企收入下滑，业绩承压，一方面系行业消化库存买赠促销力度加大带来销售费用率提升、毛销差下降；另一方面大包粉、生物资产减值也对整体盈利有所拖累。 调味品：淡季需求偏弱，龙头彰显韧性。1）基调：Q2淡季背景下，行业需求较弱、阶段性去库存，动销短期承压，海天库存消化、渠道改革成效逐步显现下实现逆势增长；Q2原料