财通证券：精工钢构（600496）-“钢结构+BIPV”双轮驱动，打造绿色集成建筑商

精工钢构(600496)核心观点扎根钢结构一体化多年，业务深受市场认可。精工钢构是钢结构工程一体化龙头，专注主业多年。公司早期以专业分包为主，可提供钢结构设计、制造和安装一体化服务，后积极转型EPC工程总承包商。近五年来公司营收和利润保持较快增长，2017-2021年营业收入/归母净利润由65.33/0.62亿元增长至151.41/6.87亿元，CAGR达23.38%/82.45%。自2022年起，公司积极布局光伏建筑一体化业务，有望打开新的增长极。钢结构市场扩容叠加EPC转型，公司营收业绩持续增长。“十三五”期间，装配式建筑由于节能环保等优势，开始受到大力推广支持，钢结构作为装配式建筑的一种，未来需求有望持续提升：1）政策目标明确，国家规划要求装配式建筑占新建建筑比例2025/2030年渗透率达到30%/40%；2）成本劣势逐步缩减，钢结构建筑节省人力、工期等优势逐步显现。相较于传统工程分包业务，EPC业务单个项目体量更大，毛利率也较高。公司在传统钢结构施工领域技术领先、品牌良好：1）有鸟巢、卡塔尔卢赛尔体育场等代表建筑；2）自有多项专利技术，产业链延伸至装配式建筑、光伏建筑等业务。