财通证券：山西汾酒（600809）-青花势能持续引领，全年增长后劲仍足

山西汾酒(600809)核心观点事件：公司披露上半年经营公告，23H1预计实现营业总收入约190.11亿元，同增23.98%，归母净利润约67.75亿元，同增35.15%；相应估算23Q2营收总收入为63.28亿元，同增31.75%，归母净利润19.56亿元，同增50.14%。青花增速持续引领，多价位产品协同发力。需求弱复苏背景下，23年公司产品组合发力更为均衡：①预计青花系列23H1约30%+增速，其中复兴版保持双位数增长，青20、25快速增长，结合酒企发货及渠道库存反馈，今年以来青花动销增速仍然表现领先。②预计腰部产品23H1增速略慢于青花，宴席推广有待数字化扫码系统落地后进一步加强。③预计玻汾23Q2增速环比Q1基本持平，上半年增速略慢于公司整体。伴随产能限制逐步缓解，玻汾仍是清香氛围培育的重要一环。考虑玻汾投放节奏相对前置，预计全年增速较半年度略有回落。销售调控更趋精细，收入兑现节奏稳健。今年以来公司持续优化销售管控，通过费用后置、4-5月控货、价格体系调控、点状停货调整等操作，推动青20批价稳步回升至345-350，复兴版培育落地亦更为细化。后续伴随数字化扫码系统上线，公司销