民生证券：飞龙股份（002536）-首次覆盖报告：汽车水泵龙头，新能源冷却开启第二成长曲线

飞龙股份(002536)发动机冷却与降排龙头，新能源迎来机遇。公司深耕零部件供应多年，具有近60年汽车配件生产历史，为汽车发动机冷却降排龙头企业。公司以机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体等传统业务为基础，于2016年成立新能源零部件有限公司布局新能源冷却部件，大力发展新能源汽车相关业务。2022H1公司实现营收15.27亿元，同比-12.36%，其中新能源冷却实现营收0.7亿元，占比4.61%，同比增长1.72Pcts，新能源业务加速放量，有望带动总体业绩上行。机械水泵龙头稳固，电子水泵与热管理模块发力贡献核心业绩增量。公司机械水泵下游客户结构优质，包括大众系、长城、长安、比亚迪等，国内市占率持续保持20%左右水平，且当前产能充足（达1000万只/年），将有望长期保持行业龙头地位。消费升级助力机械水泵向电子水泵升级，单车价值量大幅提升。新能源汽车电子水泵单车搭载量约为3个，数量和单价均高于机械水泵，新能源汽车的加速渗透持续打开电子水泵市场空间。公司依托技术优势，重点发展高壁垒、高附加值的大功率电子水泵业务。2021年电子水泵销量同比提升150.71%，产销量达到39.45/38.27万