国金证券：飞科电器（603868）-国货之光，浪漫焕新

飞科电器(603868)投资逻辑剃须刀行业龙头，品牌升级开启公司发展新阶段。公司是国内个护电器行业的领军者，2020年开始公司推进品牌升级，今年以来调整效果明显，1Q-3Q22公司经营表现尤为亮眼，收入同比+30%，业绩同比+48%。如何理解公司此轮升级？很多人认为公司本轮的增长是得益于推出爆款单品和抓住抖音红利期的成果，质疑这种增长的持续性。而我们认为这次升级是基于产品研发设计逻辑的颠覆与渠道定位迁移等的基因型升级，从产品研发设计的理念、组织架构、流程、设计师背景，到渠道营销的周转模式、精细化运营管理、自建内容营销团队等，都发生了巨大的调整变化，本次升级是长期品牌竞争力的升级。公司剃须刀的这轮升级还有多少空间？公司剃须刀升级后均价有所提升，但与飞利浦相比仍有差距。现有产品结构维度：公司仍有较多低端产品（低于150元售价）（22年1-2月占比约57%），部分店铺销售结构仍有优化空间；产品推新维度：499元新品获消费者认可，后续补齐刀网材质、有望凭借创新功能、高颜值上探新品价位布局，试水飞利浦竞争力较弱的600~900元区间。预计22-24年公司剃须刀品类收入分别+32%、+18%和+1