国金证券：苏泊尔（002032）-国内炊具+厨小领导者，内外并举持续进击

苏泊尔(002032)投资逻辑国内炊具+小家电领导品牌。公司从压力锅起家持续丰富炊具品类布局，目前已覆盖炊具、厨房小家电、环境家居电器及厨卫电器品类，且在炊具和厨房小家电领域龙头优势地位突出，GFK及奥维云网数据显示国内市场2021年公司炊具业务稳居市场第一（线下市场份额48.4%），小家电业务位居市场第二（线上小家电市场份额21.1%，线下份额30.1%）。公司经营表现优异，2002-2021年公司收入和归母净利润均实现21%的复合增长。20年公司发展失速，主要系1）炊具业务：20年疫情扰动影响武汉基地生产；2）电器业务：错失线上流量及新兴长尾品类红利。短期扰动不改公司长期价值，我们认为公司后续增长驱动力充足：内外并重，营收有望保持健康增长。内销：现有品类持续创新，巩固炊具与厨房小家电优势地位，且跟进补充长尾与新兴品类，后续将持续丰富清洁、集成灶等新品类产品线，预计22-24年内销收入+8%、+13%和+10%；外销：对SEB订单依赖度持续提升（21A：94%），国内制造优势突出，公司有望持续承接母公司SEB的稳定订单。预计22-24年外销收入-10%、+12%和+12%。内部优化叠