东兴证券：天合光能（688599）-领跑全球分布式市场，强化一体化布局

天合光能(688599)深度布局分布式光伏的领先组件企业。公司是光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。公司是全球光伏组件生产领先企业，以600W+大尺寸光伏组件产品引领行业，2021年公司组件销售全球市占率约15%，其中分布式渠道优势明显，出货占公司营收60%以上。截止2021年公司电池/组件产能为35/50GW左右，公司正加速组件产业链产能建设，预计22年电池/组件产能将达50/65GW。行业利润重分配已渐行渐进，组件环节盈利修复可期。组件的品牌和渠道是企业的核心竞争力与护城河。一方面，组件产品需要稳定运行25年，品牌影响着项目的可融资性，终端客户对组件品质稳定性、企业质保能力有较高要求；另一方面，组件企业直接面向下游电站终端用户，是提供能源解决方案的入口，具有一定toC属性。同时，硅料新增产能的释放将缓解当前供给紧张局面，根据硅业分会的统计，到2022年年底，国内多晶硅产能将从今年初的52万吨增加到126万吨，增长1.4倍。到2023年底，国内多晶硅总产能将达到225万吨，多晶硅供应会明显过剩，届时硅料价格有望出现可观幅度的回落，中下游将