国金证券：珀莱雅（603605）-淡季利润超预期增长，大单品护航稳健前行

珀莱雅(603605)业绩简评公司10.17公告3Q22营收12.5-13.5亿元、同增14.2%-23.34%，归母净利1.8-2亿元、同增30.25%-44.72%、超预期；归母净利率13.33%-16%（同比+0.71-3.37PCT）、高于Q1/Q2（分别为12.63%、10.1%）。利润增速高于收入增速预计系1）淡季促销减少、费用率同比持平/下降；2）受益大单品策略、主品牌毛利率同比提升；3）彩棠盈利水平进一步提升。经营分析高瞻远瞩提前布局抖音渠道、先发优势明显、淡季贡献线上主要增长，Q3线下收入降幅收窄。电商跟踪数据来看，珀莱雅&彩棠Q3淘系+抖音+京东GMV同增12%-28%。分品牌/平台看，Q3珀莱雅淘系+抖音+京东GMV同增8%-24%，其中淘系同降0.8%、抖音同增35%-97%（高基数下增长仍靓丽）、京东同降1%；彩棠Q3淘系+抖音+京东GMV同增49%-71%，其中淘系同增3%，抖音同增445%-661%，京东同降45%。上新+升级迭代双向发力，大单品策略持续深化。7月上新“双白瓶”精华、发力美白赛道，定位全脸美白抑黑、局部精准淡印，协同“红宝石+双抗+源力”形