东亚前海证券：贵州茅台2022年三季报点评：直销渠道潜力释放，产品结构持续优化

贵州茅台(600519)事件2022年Q1~Q3公司营业总收入为897.86亿元（同比+16.52%），归母净利润为444.00亿元（同比+19.14%），扣非归母净利润为443.93亿元（同比+18.84%）。2022Q3公司营业总收入为303.42亿元（同比+15.23%），归母净利润为146.06亿元（同比+15.81%），扣非归母净利润为146.30亿元（同比+15.13%）。点评系列酒收入高增，茅台酒收入稳健增长。分产品来看，2022Q3茅台酒的营收为244.35亿元（同比+10.85%），系列酒的营收为49.42亿元（同比+42.04%）。公司今年推出的虎年生肖、珍品、茅台1935、100ml飞天茅台等新品，持续优化茅台酒和系列酒的价格结构，并推出“i”茅台改革渠道，新平台+新产品顺利拉动业绩增长。直销占比大幅提升，“i”茅台贡献较大。分渠道来看，2022Q3直销收入为109.32亿元（同比+111.03%），直销占比为37.21%（同比+16.92pct）。数字营销平台“i”茅台于2022Q2正式上线，2022Q1~Q3累计实现收入84.61亿元，2022Q3的收入为40