国金证券：洋河股份（002304）-业绩符合预期，Q3控节奏行稳致远

洋河股份(002304)业绩简评公司于10月14日发布前三季度经营情况公告，预计22Q1-3实现营收264.4亿元左右，同比+20.5%左右；扣非归母净利86.65亿元左右，同比+26.5%左右。其中，22Q3预计实现营收75.3亿元左右，同比+17.7%左右；扣非归母净利20.22亿元左右，同比+20.2%左右，业绩符合预期。经营分析Q3梦系列主动控节奏，但动销实现高增。公司全年回款已完成，对应增速20-25%。Q3主动控货挺价，重视渠道良性，蓄力长期发展。南京市场反馈，双节期间针对梦6+、部分水晶梦有控货举措，国庆旺季动销后库存已降低。预计梦系列Q3报表增速受发货节奏压制，但回款端增长良好。双节宴席、商务宴请恢复向好，从实际动销角度看，Q3梦系列增速或在30-40%以上（快于海、天），占比持续提升，结构升级推进。Q3扣非净利率同比+0.6pct，预计：1）产品结构环比改善，2）今年组织架构扁平化后，费用投放权利下放，灵活性得以提升，叠加数字化优化费投效率，促销费率预计收缩；3）人员激励力度或加大（涨薪+股权激励）。我们预计，22年蓝色经典占比在75-80%，海之蓝增速30-40%，