中泰证券：传媒深度专题——游戏标的如何筛选与投资？

引言： 本篇报告希望通过对上市国内游戏公司的历年投资回报率、 重点财务指标等数据进行梳理， 从不同视角审视游戏股， 建立起游戏股投资大框架， 分析游戏公司长短期投资的收益差异，探讨投资收益的来源， 并从财务和产品两个角度阐述游戏标的筛选的标准。 长期 vs 短期： 选取港股、美股、 A 股上市游戏企业 25 家，分别对比 1）上市至今；2） 2017 年至今； 3） 2020 年至今 3 个时间维度各公司市值涨跌幅。 其中上市超过 5 年且近 5 年年化收益超过 15%的公司仅 2 家，分别为网易与吉比特。近两年时间维度，高收益标的以中小市值企业为主， 年化收益超过 15%的公司分别为网易、恺英网络、心动公司、中青宝、友谊时光、宝通科技。 总结： 若对短期收益率有一定要求，最好的方式是跟踪企业变化，在估值相对底部，买入有新项目兑现预期的标的。 投资头部游戏标的， 在合理估值即可介入， 短期获取收益不一定是最优选择，但长期来看是最优选择。 Beta or Alpha： 1） 游戏公司股价高频宽幅波动，反复徘徊于过高估与过低估之间；2） A 股波动具有同步性。 游戏股股价波动剧烈，中小公司