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华安证券:卫星化学深度之二:美国乙烷价格还会上涨吗?.pdf |
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卫星化学(002648)主要观点:美国乙烷定价逻辑:能源属性与化工属性的共同作用乙烷是页岩油气伴生物,美国页岩气革命后,全球新增乙烷供给几乎全部来自于美国。乙烷流向主要有三大需求,一是供给裂解工厂作为原料,页岩气革命后乙烷价格迅速下跌,掀起美国乙烷裂解装置兴建潮,至2021年乙烷的化工需求达到167万桶/天,占总供给的57%。二是出口,2014年美国乙烷开始通过船运送至欧洲,乙烷出口在近十年逐步发展,但市场仍然占比较小,对美国本土乙烷价格难以形成明显拉动。三是回注,乙烷伴随天然气被动增加,而出口有限,美国本土供过于求导致大量乙烷回注回天然气田。能源属性:天然气产量持续增长,美国天然气出口即将到达瓶颈,气价将逐步回归正常供给端:天然气产量快速增长,乙烷供应也将伴随增长。相比2020年疫情爆发前,美国目前正在运行的天然气钻机数量更多,截至22年9月21日,正在运行的钻机达到162台,同比增加62%。钻机数量做为领先指标,预计美国天然气干气产量将以8%的速度持续增长,乙烷供应预计以同样速率增长。出口端:美国天然气价格受出口设施能力的制约,目前出口设施已到达极限。2012年美国页岩气革命后,美
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