华安证券：轻工纺服行业周报：“反内卷”催化供给出清，纸企盈利有望回升

主要观点： 周专题：“反内卷”催化供给出清，纸企盈利有望回升 产能扩张过快，供需失衡加剧。近年来，尽管部分纸种如瓦楞纸、箱板纸和生活用纸的消费量稳步增长，2015-2024年，瓦楞纸、箱板纸和双胶纸消费量分别增长5560千吨、9786千吨和1415千吨，但整体产能扩张速度明显快于需求增长，2015-2024年，瓦楞纸、箱板纸和双胶纸行业产能分别增长10730千吨、15600千吨和5750千吨，导致产能利用率普遍偏低，部分品种甚至不足55%。文化纸受数字化影响，消费持续萎缩，产能利用率长期低迷，2024年双胶纸和双铜纸产能利用率为57.37%和62.22%，同比降低8.24/8.36pct；白卡纸在近年大幅扩产后需求增长乏力，产能过剩显著；生活用纸虽具刚性需求，但产能扩张速度快于消费量增长速度。 开工率不断下滑，库存去化缓慢。数据显示，中国造纸行业整体仍处于周期性低谷，多个主要纸种如瓦楞纸、箱板纸、双胶纸、双铜纸、白卡纸和纱管纸的月度开工负荷率持续处于低位或呈下滑趋势，普遍低于过去几年的平均水平，2025年4月，双胶纸、双铜纸、白卡纸、纱管纸和生活用纸的月度开工负荷率分别为50.85%、