开源证券：太平鸟（603877）-公司信息更新报告：变革调整业绩短期承压，看好改革完成后高质量增长

太平鸟(603877)变革调整下业绩短期承压，看好改革完成后高质量增长，维持“买入”评级2023Q1-3公司实现营收52.23亿元（-16.1%），归母/扣非净利润2.10亿元（+37.4%）/1.35亿元（+3919.9%），主要系计提存货跌价准备1.1亿元所致；其中2023Q3实现营收16.22亿元（-20.0%），归母/扣非归母净利润-0.41亿元（减少0.6亿元）/-0.43亿元（减少0.4亿元），主要系加盟发货延迟、利润确认错期所致。变革调整下业绩短期承压，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润5.1/6.6/7.6亿元（此前为6.0/7.4/9.0亿元），对应EPS分别为1.1/1.4/1.6元，当前股价对应PE为14.5/11.2/9.8倍，考虑到2023Q4持续推进改革，提折扣、调渠道稳步推进，看好改革完成后高质量增长，维持“买入”评级。品牌端：男装收入具备韧性，女装和乐町产品调整下收入短期承压收入：2023Q1-3女装/男装/乐町/童装实现营收19.9/19.4/5.4/6.5亿元，同比-20.3%/-2.6%/-28.9%/-15.