国金证券：纺织品和服装行业研究：亚玛芬Q2延续高增上调指引；中高端+专业性驱动美护品牌盈利提升

核心观点 亚玛芬Q2延续高增，再上调全年业绩指引。本周亚玛芬体育发布2025Q2经营数据，营收同比增长23%至12.36亿美元，近一年营收增长持续提速，归母净利润0.18亿美元（去年同期为-370万美元）。分渠道看，25Q2批发渠道同比增长9%至5.95亿美元，DTC渠道同比增长40%至6.41亿元，DTC渠道快速发展，占比提升至52%。分板块看，25Q2始祖鸟所在的功能服饰部分收入增长23%至5.09亿美元，其中服装、女性产品系列增速较高。综合来看，亚玛芬二季度营收/业绩状况良好，三大品牌保持快速增长，新品/新店持续推进，目前关税并没有对公司经营产生显著影响。美护板块中高端及专业背书品牌驱动盈利提升，线上流量成本攀升费用端承压。尽管2025年6月化妆品社零同比下滑2.3%，但若羽臣（营收+67.55%，净利润+85.60%）、锦波生物（营收+42.43%，净利润+26.65%）、稳健医疗（营收+31.31%，净利润+28.07%）等企业凭借中高端品牌及专业优势实现高增长，其中若羽臣旗下绽家收入同比+157.11%，锦波生物功能性护肤收入同比+152.39%。费用端受线上流量成本攀升影