东亚前海证券：中钢天源（002057）-首次覆盖报告：磁材检测双管齐下，共同打开公司增长

中钢天源(002057)核心观点公司系国内前列的永磁器件生产商、大基建权威检测机构。公司主营磁材、检测核心业务，2022H1磁材贡献营收35.5%，检测贡献17.3%。磁材方面，2022H1四氧化三锰产能为5.5万吨，约为全国产量的一半，是领先的四氧化三锰生产企业；以钕铁硼为主的稀土永磁产能将实现2.5倍扩张，增速较高。检测方面，公司布局广、检测能力强，于八省市布局实验室，拥有约8万平方米检测实验室，具备近20个检测资质。磁材应用领域空间广阔，市场需求未来可期。稀土永磁钕铁硼在新能源汽车中作用重大，需求向好。铁氧体永磁主要用于电声产品、变频家电等领域。电声行业随消费电子迅速扩张，2021年TWS耳机出货量近5亿部。变频家电引领家电行业更新换代。软磁铁氧体是电子工业和机电工业基础材料的支柱产品，电动机、变压器、发电机为主要下游。检测领域政策频出，基础建设投资推动增长。建筑工程为检测行业最大细分领域，占比21%，2020年市场规模达576.40亿元。政策方面，我国多部门出台鼓励检测服务行业市场化、规范化、集约化发展。投资方面，基础设施建设投资来自于地方政府专项债、REITs筹资，2022Q