财通证券：兔宝宝（002043）-渠道为王品牌筑基，源于一木合为一屋

兔宝宝(002043)核心观点人造板市场规模千亿元、格局分散，出清阶段龙头集中度有望提升。①空间：2020年我国人造板总产量达3.11亿方，增速维持5%以内。预计2026年我国板材存量及新房市场规模共1405亿元。②趋势：需求升级、标准趋严下行业呈现高端环保趋势，板材单位施胶量降低。③格局：行业集中度较低，公司作为板材龙头，市占率不足5%，环保意识提升、行业规范建立、地产下行及疫情影响下，中小企业出清，行业有望持续向头部集中。装饰材料为核心业务，家具厂及外围渠道为增量。装饰材料业务增量主要来源于①中小家具厂：数量多分布广，拥有广泛的客流量，公司能够渗透入前端消费群体。②外围及乡镇市场：华北/西南/西北/东北等外围地区城镇消费能力大约占全国29%，同时全国农村地区消费能力占总体18%左右。外围地区及乡镇市场住宅面积大且人均支出增速快，由于较难管理，是板材行业空白领域，我们预测2022年乡镇存量房板材潜在市场规模为360亿元，同时存在数亿套自建房发展空间。2022年公司成立16大分公司，简化管理流程、节省协同成本的同时，持续赋能经销商开拓小B及外围、乡镇渠道，未来零售/家具厂收入占比达45