东方证券：科顺股份2022年中报点评：收入结构与费用改善，减隔震协同进行时

科顺股份(300737)核心观点外部冲击业绩下滑，费用与现金流初现改善。22H1公司收入/归母净利41.4/2.4亿，YoY+10.1/-48.0%；其中22Q2收入/归母净利为24.1/1.5亿，YoY+4.6/-52.0%。公司业绩出现较为明显下滑，主要还是地产/疫情/成本/坏账等外部因素的冲击导致。22H1销售/管理/财务/研发费用率分别为5.8/3.7/1.0/3.5%，YoY-0.1/-0.3/-0.2/+0.5pct，四项费用率合计YoY-0.2pct。公司经营层面积极缩减费用，财务费用增加主要是利息支出增加所致。22H1信用减值损失计提1.0亿元，环比21H2下降36.1%，公司仍持续计提信用减值，但额度减小，信用风险逐步出清。22Q2经营现金流4.2亿，YoY+204.6%，经营现金流初现改善，主要是销售商品流入增加所致。主要业务收入增速下滑，减隔震开始贡献收入。22H1公司防水卷材/防水涂料/施工贡献收入23.9/8.9/7.1亿元，YoY+6.0/+8.1/+4.7%；毛利率为21.8/24.5/24.4%，YoY-9.7/-4.0/-9.6pct。公司各项业务收入