东方证券：龙元建设2022年中报点评：多因素冲击业绩，提质转型进行时

龙元建设(600491)多因素冲击下业绩回落，应收提升现金流收缩。22H1公司收入/归母净利79.3/2.6亿，YoY-23.0/-37.3%；其中22Q2收入/归母净利30.1/0.86亿，YoY-42.5/-60.9%。22H1毛利率/费用率18.2/12.4%，YoY+1.9/+2.6pct，毛利率提升的原因是高毛利率的PPP投资收入占比提升。疫情、成本等多因素冲击下收入与利润率双下滑。22H1经营现金流为-6.2亿，YoY-6.5%，主要是销售商品现金流入减少，上半年收现比85.1%，YoY-5.3pct；对应应收账款与票据/其他应收款/合同资产为42.6/32.3/417.0亿，YoY+12.7/+30.0/+2.2%，现金流趋紧下各应收类资产持续增长。钢构/幕墙收入稳步增长，新签订单结构优化。22H1公司施工/装饰/投资/水利收入61.8/7.0/8.1/1.6亿，YoY-29.5/+7.8/+15.6/+101.2%；其中PPP施工收入12.8亿，在施工中占20.7%，YoY-1.3pct，持续下降。四项业务毛利率9.6/6.8/96.5/5.7%，YoY-0.7/-0.