国金证券：消费行业研究：复盘2013年移动互联网+消费浪潮，展望2023年来的AI+消费机遇

以史为鉴，复盘2013-2015年移动互联网大潮与科技牛市对2016-2019年消费牛市的映射： 2013年来移动互联网浪潮彻底改变消费底层设施并催生大量投资机会。1）线上：支付迎来革命，平台经济崛起。移动支付领域支付宝微信兴起；电商平台方面阿里、京东、唯品会涌现；视频软件音乐平台领域爱奇艺网易云音乐等平台加速发展。2）线下：互联网促进线下消费更迭，消费服务新业态迎来生长。O2O模式盛行，餐饮/外卖/旅游等领域快速发展，网约车缓解出行难题。3）电商新消费品牌：电商平台改变线下场景独大的渠道结构，新品牌突破传统品牌线下渠道优势依靠电商快速发展,如小熊电器、花西子、三只松鼠。在多种利好下2016年后消费股迎来了一波牛市，一方面以阿里巴巴和美团为代表的互联网公司股价快速增长，另外一方面A股的中证消费指数迎来大涨。 2025年开启的科技AI机器人+牛市对后续消费板块长远影响逻辑推演： 1）传导路径：路径一外延空间——AI推动新消费场景落地和新产品诞生；路径二内求效率——通过降本增效提升企业运营效率，AI以更高效或更廉价的算力替代低附加值劳动力、以更高效的组织形式替代低效流程。 2）终局展望：一