首创证券：太平鸟（603877）-公司简评报告：疫情冲击业绩承压，期待下半年经营质量改善

太平鸟(603877)事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入41.97亿元，同比-16.31%；实现归母净利润1.33亿元，同比-67.57%。点评：疫情下零售业绩下滑，下半年加盟拓展值得期待。分渠道看，2022H1公司直营/加盟/线上渠道分别实现营收18.76/9.09/13.82亿元，分别同降21.3%/13.6%/10.7%，直营门店受华东地区Q2物流阻滞、门店闭店及客流量下降的影响最为明显。从门店数量来看，22H1公司直营/加盟分别净关店113家/180家至1503家/3418家，公司直营开店谨慎并加快低效店关闭调整，更聚焦店效提升；加盟店拓展不及预期，下半年将加大加盟拓店力度，持续聚焦提升加盟店盈利水平。单季度看，22Q2公司实现营收17.33亿元，同比-26.1%；实现归母净利润0.57亿元，同比-127.4%疫情影响下盈利能力承压，存货去化情况较好。2022H1公司毛利率同比-3.4pct至51.9%，其中，直营/加盟/线上渠道毛利率分别-2.9/-6.7/-0.1pcts至64.2%/39.7%/43.9%，加盟渠道毛利率降低主要由于该渠道销售老货