东方证券：苏博特2022年中报点评：需求疲弱影响业绩，静待基建带动需求回暖

苏博特(603916)下游需求不振导致业绩下滑。2022H1，公司营收/归母净利润17.49/1.64亿元，YoY-15%/-24%。相比较22Q1业绩增速（YoY+2.8%），Q2单季度业绩出现较明显下滑。我们认为业绩下滑与需求不振有较大关系。主营产品减水剂主要下游应用为地产和基建。2022年上半年，房地产投资开发额累计6.83万亿，YoY-5.35%；房屋新开工面积6.64亿平米，YoY-34.42%。房地产的疲态在数据上一览无余。2022年上半年，基建投资同比增速虽然高达9.3%，但并没有充分在实物工作量上体现，水泥上半年产量YoY-15%。此外，疫情的影响使得需求和物流雪上加霜。我们判断，随着基建逐渐转化为实物工作量，部分楼盘保交付的推进，需求的改善是大概率事件。业绩压力最大时间窗口已过。减水剂量减价平，功能性材料依然保持良好增长势头。报告期内，高性能/高效减水剂销量分别为51.44/2.65万吨，YoY-21%/-61%；均价分别为2114/1964元/吨，同比分别提高了28/429元，高性能减水剂经过21年初的降价和21年10月份的涨价，均价基本保持稳定。功能性材料由于包含