首创证券：天士力（600535）-中成药稳健增长，研发费用增加拖累表观利润

天士力(600535)事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入40.11亿元（+4.82%），归属上市公司股东净利润-4.08亿元（-140.69%），扣非后归属上市公司股东净利润4.55亿元（-26.53%）。中成药稳健增长，集采负面影响将在下半年消退。2022年上半年公司归母净利润下滑主要是由于持有的I-MAB、科济药业等金融资产公允价值下降9.65亿，导致公司金融资产公允价值变动收益同比下降10.73亿元所致。扣非后利润下滑主要是由于支付SutroBiopharma,Inc.许可费1.69亿（主要体现为研发费用增加），剔除此因素后，2022年上半年公司扣非归母净利润与上年同期基本持平。分产品来看，中成药收入25.27亿元（+6.65%），预计丹滴、养血清脑等核心品种在疫情影响下仍然保持稳健增长；化学制剂药收入6.27亿元（-6.46%），主要是由于替莫唑胺被纳入集采后收入下降影响（2022年上半年抗肿瘤药收入1.57亿元，同比下降35.59%），该品种于2021年2月集采中标，2021年2季度起在各地陆续开始执行，去年同期收入基数相对较高导致下滑，预计集采对公司业绩的负面影响