东兴证券：轻纺行业周观点：户外行业或将持续火热，关注关税政策变化

纺织制造：美越达成关税协议，对我国纺织出口有所影响。上周，越南和美国正式达成贸易协议，美国对越关税从46%降至20%，越南对美全面0关税。另外，对于任何转运货物，美方征收40%的关税。美越贸易协议可能导致部分美国采购商将订单进一步向越南转移。代工端：代工制造企业如鞋、服等供应商，相对属于劳动密集型生产模式，由于劳动力成本、贸易壁垒等原因，在中国产能占比下降较早，大部分已经布局在东南亚。重点企业方面，申洲国际海外产能占比接近6成，分布于越南和柬埔寨；华利集团产能全部在海外，主要是越南，少部分在印尼。次轮美越谈判有利于这些企业的订单稳定。原材料端：虽然此次贸易谈判对转口贸易提出了限制，但越南对中国原材料依赖度高，越南纺织企业仍需大量从中国进口棉花、棉纱、坯布、面料等原料。但是长期看，越南将通过一些产业政策减少对中国工业进口的依赖。我们认为纱线、面料企业的产业转移将持续。 服装家纺：户外行业或将持续火热。2025亚洲（夏季）运动用品与时尚展开幕。数据显示，本届展会的“品牌新势力”和“骑行生活”等主题展区品牌参与数量较去年有显著增长。其中，新增设的跑步训练体验区国际品牌占比超过30%，反映出国