东方证券：太平鸟（603877）-Q2单季亏损，期待未来消费回暖后的盈利弹性

太平鸟(603877)公司22H1实现营业收入42.0亿元，同比下滑16.3%，实现归母净利润1.3亿元，同比下滑67.6%。单Q2实现营业收入17.3亿元，同比下滑26.1%，受疫情影响单季亏损0.57亿元。女装类产品拖累业绩，直营渠道下滑幅度较大。1）分品牌看，PB女装/PB男装/乐町女装/童装分别实现收入16.5/13.3/5.3/5.4亿元，同比下滑22.5%/8.3%/18.8%/10.5%，毛利率分别为53.2%/53.5%/47%/53%，同比增长-5.5/-1.6/-4.9/+0.4pct，女装类产品下滑较为明显，拖累收入增速和盈利能力。2）分渠道看，直营/加盟/电商渠道18.7/9.0/13.8亿元，同比下滑21.3%/13.6%/10.7%，毛利率分别为64.2%/39.7%/43.9%，同比下滑2.9/6.7/0.1pct。截至22H1公司线下渠道店铺合计4,921家门店，其中直营/加盟分别1,503/3,418家，上半年净开店分别为-113/-180家。上半年盈利能力有所承压。22H1公司毛利率为51.9%，同比下滑3.4pct；销售/管理/研发费用率分别为39