首创证券：比音勒芬（002832）-公司简评报告：盈利能力优化，业绩韧性凸显

比音勒芬(002832)事件：公司发布2022年半年报，2022年上半年实现营业收入13.13亿元，同比+8.57%；实现归母净利润2.95亿元，同比+20.15%。点评：线上及加盟渠道表现靓丽，疫情下业绩韧性显现。分渠道看，2022H1公司直营/加盟/线上渠道分别实现营收9.54/2.76/0.84亿元，分别同比增长0.04%/38.2%/47.8%，直营渠道受一、二线城市疫情冲击，加盟及线上渠道表现靓丽。从线上渠道看，期内公司增加布局线上渠道，如5月开设淘宝店，积极布局直播等新零售渠道，通过与电商平台深度合作，使流量更多样化。从线下渠道看，2022H1直营/加盟渠道分别净开店12家/13家至544家/581家，门店数量稳步增加。单季度来看，22Q2公司实现营业收入5.03亿元，同比-14.3%；实现归母净利润0.82亿元，同比-13.4%。疫情影响下公司业绩短期承压，但仍表现出优于同业的韧性。费用率优化带动盈利能力提升，营运能力稳健。2022H1公司毛利率同比-0.78pct至75.6%，其中直营/加盟/线上毛利率分别-0.9%/+1.9%/+6.7%至78.4%/70.6%/58