首创证券：森马服饰（002563）-公司简评报告：疫情影响业绩短期承压，期待渠道建设释放成效

森马服饰(002563)事件：公司发布2022年半年度报告，实现营业收入56.41亿元，同比-13.43%；实现归母净利润1.04亿元，同比-84.31%。点评：疫情对各渠道零售造成冲击，业绩短期承压。分业务来看，2022H1公司休闲装/童装分别实现营收19.83/35.97亿元，同比分别下降15.54%/12.45%。分渠道来看，全年公司直营/加盟/联营/线上渠道分别实现营收5.49/19.99/2.47/27.85亿元，分别同比-19%/-27.7%/-23.8%/+3.5%，疫情对线下渠道造成明显冲击；公司在社交电商及内容电商深耕细作，线上渠道增长稳健。从门店数量来看，直营/加盟/联营渠道分别净-14/+114/-299家至767/7526/75家，门店结构变化主要由于部分联营模式调整为加盟模式。单季度来看，公司22Q2实现营收23.32亿元，同比-27.28%；归母净利润亏损1.05亿元，疫情多点反复致使公司业绩短期承压。采购成本上涨压缩盈利空间，存货周转效率有所下降。公司22H1毛利率同比-3.04pcts至41.14%，其中，直营/加盟/线上毛利率分别同降0.9/4.3/1