光大证券：一心堂（002727）-2022年中报点评：Q2环比业绩改善，下半年有望加速恢复

一心堂(002727)事件：公司发布2022年中报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为79.65/4.18/3.98亿元，同比+18.85%/-20.16%/-22.32%；经营性净现金流6.26亿元，同比+33.15%；EPS0.71元。业绩符合市场预期。点评：本草堂并表增厚营收，Q2防疫管控趋缓业绩改善。22Q1-Q2公司单季度营收实现39.95/39.70亿元，同比+16.53%/21.28%；归母净利润1.79/2.39亿元，同比-31.17%/-9.26%；扣非归母净利润1.64/2.34亿元，同比-34.81%/-10.26%。2Q22防疫管控形势趋缓，四类药品和绝大部分门店恢复正常销售，零售业务环比边际改善，Q2收入端增速加快，利润端降幅较Q1明显收窄。利润下滑主要原因是去年新增加了1355家门店，拓店速度较快，多数门店仍在培育期，疫情使得亏损加大，盈利周期拉长。我们预计下半年随着疫情形势好转，零售业务有望恢复良性增长。业务结构调整致盈利能力下降，有效推进节本降费。1H22公司毛利率同比-4.19pp至34.67%，净利率同比-2.69pp至5.21%，分销业