东方证券：海澜之家（600398）-疫情影响短期业绩，期待下半年终端零售回暖

海澜之家(600398)核心观点公司22H1实现收入与归母净利润95.16亿与12.76亿，分别同比下降6.1%与22.7%，其中22Q2公司实现收入与归母净利润43.04亿与5.53亿，分别同比下降7.2%与31.6%。疫情下主品牌销售面临一定挑战，但线下直营门店仍逆势净开店。1）主品牌：22H1海澜之家系列实现收入74.1亿元，同比下滑7.3%，毛利率为43.57%基本持平。渠道方面，截至22H1直营/加盟及联营门店数分别为825/4,893家，净开店数分别为98/-52家。2）其他品牌：22H1实现营业收入9.0亿元，同比增长4.6%，疫情背景下表现出较强韧性；22H1毛利率为53.52%，同比提升8.17pct，我们预计主要由于去年同期打折促销活动较多所致。3）圣凯诺：22H1实现营业收入8.8亿元，同比下滑8.1%；22H1毛利率同比降低1.2pct至51.6%。线上渠道表现相对更好。1）线上渠道：22H1实现营业收入13.7亿元，同比增长5.8%，收入占比达到14.9%（同比+1.7pct），22H1线上渠道毛利率为43.4%，同比提升3.9pct；公司旗下品牌主要布局淘宝