中国银河：电解铝行业深度报告：利多齐聚价格与成本共振，开启电解铝利润走阔的价值重塑行情

核心观点：国内电解铝产能触及天花板，未来供应增量空间有限：截至2023年8月底，我国电解铝运行产能已达4278万吨，建成总产能接近4519万吨，接近供给侧改革下4554万吨的产能红线。在云南近200万吨产能复产后，预计年内仅剩32万吨的复产与新投产产能，国内新增产能高峰已过，且云南水电供应季节性不稳定的问题将长期困扰云南电解铝产能的正常运行。而欧洲电解铝产能复产受仍限于能源，海外电解铝新增产能集中于东南亚因基建缺失投产进度缓慢，未来几年全球电解铝新增产能有限。目前我国电解铝行业开工率达到95%，创下了2010年以来的顶峰记录，产能增长较少，后续我国电解铝供应再向上增长的空间已然不大。传统新兴消费领域齐发力，电解铝需求韧性十足，国内经济复苏提振下铝需求有望持续上行：新能源与房地产竣工的支撑下，电解铝需求韧性十足，2023年前7月国内房屋竣工累计增速与光伏组件产量增速分别达到20.5%、56.8%，拉动国内电解铝实际消费量同比增长3.5%。新能源产业大趋势下，光伏与新能源汽车用铝已成长为可影响电解铝整体消费大盘，抵御房地产建筑用铝下滑的新核心增长极。而国内经济逐步复苏后拉动机械、消费品等领