东方证券：水星家纺（603365）-Q2盈利能力承压，线上渠道逆势快增

水星家纺(603365)核心观点公司22H1实现营业收入16.4亿元，同比增长1.4%，实现归母净利润1.07亿元，同比下滑34.9%；单Q2看，公司实现营业收入8.4亿元，同比下滑7.2%，归母净利润2,224万元，同比下滑73.95%。疫情下线上渠道保持较快增长，线下承压下降。1）线上：22H1公司线上实现收入9.13亿元，同比增长13.3%，在疫情期间物流受损的情况下保持增长态势。公司除了以天猫、京东和唯品会作为核心增长点外，积极布局抖音渠道，带来新增长点。2）线下：22H1公司线下实现销售收入7.29亿元，同比下降10.3%，主要受上海等地疫情影响，包括物流停止导致货品无法按时交货、门店闭店等。Q2盈利能力受疫情影响有所下滑。1）毛利率：22H1公司毛利率为37.1%，同比下滑1.3pct，分季度来看，22Q1和Q2毛利率分别为38.1%和36.1%，同比增长0.9和-3.3pct。2）费用率：22H1实现销售/管理/研发费用率23.6%/4.7%/2.0%，同比增长3.1/0.3/0.2pct；3）有效税率：22H1实现有效税率11.3%，同比下滑8.5pct。4）归母净利率