东兴证券：A股策略专题报告：转向积极

2022 年并未出现市场期待的“春季躁动”。 开年以来， 美债利率上行、俄乌冲突升级、国内经济和政策预期反复波动等因素持续冲击， 压制股市风险偏好， A 股 Q1 仅“银地煤” 维持正收益， 过半行业跌幅超过 10%。 上述冲击逐步被市场消化，当下建议保持积极，源于三个层面的改善。 其一、 政策宽松的方向进一步确立。 此前市场对政策放松的持续性存疑， 3/16 的金融委会议稳定市场预期、 3/21 的国常会更是在今年内首次提及货币政策，央行的一季度例会的表述也较之四季度出现明显放松。 其二、 A 股市场的微观流动性改善。 Q1A 股市场流动性环境较为不利，北向和 EFT 都曾出现大幅流出。但在过去两周，流动性持续改善，特别是北向资金出现历史拐点； 其三、 尽管疫情冲击经济，但部分行业逆势而起。 工业企业来看， 1-2 月高频数据显示利润逐渐向上游资源转移， 2021 年年报和 2022 年一季报也共同指向上游资源品业绩出现改善。消费行业来看，部分细分行业受益于行业竞争格局的改善。如纺织（棉花涨价、成本刚性）、农产品（俄乌冲突加剧供应短缺）、乳制品（成本回落、需求旺盛）。 对比 A 股上