德邦证券：通信行业周报：运营商数据资产入表与数据乘数机会

投资要点： 1.投资要点 1.1数据资产入表，运营商迎来第三阶段投资机会。运营商自2019年5G发牌以来，有两个阶段带来市值快速增长，一是21、22年中国电信和中国移动分别回归A股，被认可为中国的优质资产，中特估概念使运营商PB从2022年1月平均0.9提高到当前平均1.3左右。二是22年起中国移动、中国电信提高分红比例和云业务高速增长，市场对运营商的云业务给予高估值。24年随着运营商5G用户数渗透率达到较高水平（（2024年一季度，中国电信79.9%，中国联通超过80%）），市场担心运营商利润增长的持续性。我们认为，运营商依托庞大的优质数据资源，有望收益数据要素带来的第三阶段投资机会。中国电信中报显示已完成超一亿元数据资源科目入表；中国联通中报披露符合资本化条件的研发项目开发支出为37.89亿元，其中数据资源占比约2%。中国联通、中国移动中报已经分别披露8476.39万元、7000万元的数据资产入表。这预示我国数据资产化进程重大进步，数据要素或将逐步成为会计的标配科目，成为未来资产项目下新的创收来源。电信运营商数据体量庞大、数据一致性好活跃度高，是数据交易的优质资源，将极大的扩张数据