财通证券：大叶股份（300879）-中报靴子落地，不改成长逻辑

大叶股份(300879)核心观点事件：公司公布22年中报，22H1实现收入11.0亿元，同比+20.9%；归母净利润0.7亿元，同比+18.0%；毛利率为16.5%，同比-2.4pct；归母净利率6.8%，同比-0.2pct。海外需求下滑抑制整体营收增速，单Q2利润端低于预期。22Q2公司实现收入3.0亿元，同比-17.9%；归母净利润0.14亿元，同比-37.9%；毛利率为13.2%，同比-5.8pct；归母净利率为4.7%，同比-1.5pct。公司22Q2盈利表现低于预期，我们预计主要系公司：1）北美产能提升导致人力成本大幅升高；2）加大自主品牌宣传推广力度；3）收入确认主要分布于1-4月份，未能充分享受汇率贬值红利所致。割草机增速稳健，增长动能依旧。22H1公司割草机实现收入9.7亿元，同比+31.1%；毛利率为16.1%，同比-1.0pct，符合预期。打草机/其他动力机械/配件分别实现收入0.1/0.6/0.6亿元，同比-45.3%/+2.6%/-33.0%，毛利率同比+6.9pct/-11.8pct/-3.5pct。我们认为，随着下游需求改善、零售商库存压力缓解，公司多品类收