东方证券：富安娜（002327）-疫情下整体韧性较强，经营质量持续提升

富安娜(002327)核心观点公司22H1实现营业收入13.35亿，同比增长2.06%，实现归母净利润2.11亿，同比增长0.68%。单Q2来看，收入和归母净利润分别同比下滑2.34%和9.70%。加盟渠道增长相对更好。1）分渠道看，2022H1公司线上/直营/加盟/其他营业收入（包括团购和家居）分别实现收入5.6/3.3/3.3/1.1亿元，同比增长0.62%/0.38%/12.29%/-11.55%；公司对经销商采取扁平化管理并进行管理输出，上半年加盟逆境下实现双位数增长；净开店来看，直营净开4家至474家门店（新开17家，关闭13家），加盟H1净关店13家（新开10家，关店23家），期末门店数为1042家；线上渠道方面，天猫/京东/唯品会分别实现收入1.7/1.8/0.9亿元，分别占公司电商渠道的30.7%/32.2%/16.0%。2）分产品看，套件/被芯/枕芯/其他类分别实现收入6.3/4.7/1.1/1.3亿元，同比增长2.41%/1.29%/3.18%/2.24%。22H1公司盈利能力基本持平，现金流情况良好。1）毛利率：22H1公司毛利率为52.81%，可比口径同比下降0