国联证券：传媒行业：中美长视频平台差异对比：内容、用户、全球化

财务对比：奈飞收入体量为爱奇艺6倍，且已实现盈利解析中美长视频平台差异，我们首先从龙头爱奇艺和奈飞的财务分析切入：2021年，奈飞与爱奇艺的营收存在6倍左右差距，且前者2021年净利润为51亿美元，后者亏损-61亿元。具体来看，奈飞相较爱奇艺收入体量及盈利能力的差距，可归因为2.2倍的付费用户规模差距、5倍单付费用户收入（ARPPU）差距、以及较低的内容成本占收入比。为探究其背后逻辑，我们首先对奈飞发展历程进行深度复盘，再分别从“供给端（内容）、需求端（用户）和区域扩张（全球化）”三个维度剖析中美长视频行业差距所在。 奈飞深度复盘：锐意进取、内容制胜的全球流媒体龙头奈飞自2002年上市以来，股价到最高点涨幅近600倍。我们认为奈飞在正确的时点积极拥抱行业变化、迭代自身业务模式，实现了用户规模、营收和股价的持续上涨。具体来看：奈飞在成立初期以线上化+订阅制颠覆传统DVD租赁行业；2007年紧跟时代浪潮，率先推出流媒体业务，并随着2013年《纸牌屋》的成功推出全面转型内容自制，会员付费实现量价齐升；2017年后，奈飞加速布局全球市场，打开用户规模增长空间，规模效应持续凸显。 对比爱奇艺和奈