东方证券：报喜鸟（002154）-至暗时刻已过，未来各品牌看点充足

报喜鸟(002154)核心观点公司22H1实现营业收入20亿，同比增长1.0%，实现归母净利润2.7亿，同比增长1%。单Q2来看，受上海等地疫情影响，收入和归母净利润分别同比下滑14.5%和27%。宝鸟拉动收入增长，线上和团购渠道表现更好。1）分品牌来看，报喜鸟、哈吉斯和宝鸟分别实现收入7亿、6.62亿和4.3亿，同比增长-1.1%、-4.7%和37%，其中宝鸟引领增长，获取千万级别订单能力显著提升；报喜鸟和哈吉斯品牌下滑主要系疫情影响，上半年两品牌净开店0和-9家，预计三季度后将加快开店步伐。2）分渠道来看，线上、直营、加盟和团购业务分别实现收入3.6亿、7.3亿、3.3亿和4.5亿，同比增长24%、-18%、5和39%，线上和团购渠道增长较快。高基数下，盈利能力保持稳健。1）毛利率：22H1实现毛利率64.4%，同比下滑2.5pct，拆分来看，线上、直营、加盟和团购渠道分别同比增长-0.7、0.2、0.7和-4.1pct，除团购外，其他各渠道折扣控制较好，值得一提的是，哈吉斯毛利率有所提升。2）费用率：销售、管理、研发费用率分别为40.5%、7.2%和1.8%，同比增长0.1、-1