太平洋证券：美债收益率倒挂能告诉我们什么？

美债收益率倒挂对美国经济衰退的预警准确度极高。自1976年有2年期美债收益率数据以来，美债2Y-10Y收益率倒挂对经济衰退从未发出过错误信号，旧金山联储相关研究进一步指出，用更长期的数据来回测，美债长短端收益率倒挂在1953年之后仅在60年代中叶发出过一次错误信号，其它全部正确。2年期美债收益率主要反映出的是市场对未来一年多以后的利率预期，10年期美债收益率反映的则是远期的利率预期和期限风险溢价，这涉及到对长期经济、通胀的预期。同时，作为全球最重要的固定收益配置资产和利率之锚，10年期美债收益率还包含市场的避险情绪、资产配置风格等信息。2Y与10Y的倒挂反映出市场对经济长期预期较为悲观。除了很强的信号意义外，倒挂本身也对经济和金融市场有负面影响。一是推升居民短期债务压力和信用额度上限，抑制居民的消费意愿；二是压缩商业银行“借短放长”的盈利空间，抑制银行的放贷意愿；三是扰乱金融系统的定价体系，增加金融不稳定性。 不要太过相信“这次不一样”。目前市场对本次倒挂信号预警意义的质疑主要有以下三点：1.有分析认为目前高通胀和向下的通胀预期曲线扭曲了债券收益率曲线的实际意义。但我们认为这不削弱其信