信达证券：超频三（300647）-首次覆盖报告：布局锂电池回收，突破盈利能力边界

超频三(300647)立足散热器，积极拓展锂电池正极材料领域。超频三传统业务为散热器和LED照明，面对原有业务市场增速放缓，公司积极调整发展战略，2018年收购个旧圣比和实业有限公司49.5%的股权，实现向锂电池正极材料领域转型。2022年Q1，公司锂电池正极材料业务营收占比已达48.82%，远超传统散热器和LED照明业务，锂电池正极材料业务逐渐成为公司的核心战略业务。22年Q1公司实现归母净利润0.26亿元，同比增长1035.82%，未来随着公司在正极领域的聚焦，盈利有望实现高速成长。动力电池装机量快速攀升，退役电池亟需回收利用。当前，碳达峰和碳中和已成为国际社会的共识，在各国政策支持下，新能源汽车替代传统燃油车的趋势较为明显，随着新能源汽车渗透率快速增长，我们预计2025年全球动力电池将进入TWh时代。退役动力电池先梯次利用后再生利用，磷酸铁锂循环寿命较长更适合梯次利用，三元更适合直接拆解回收。多元电池回收主体普遍使用湿法冶金，电池回收市场空间广阔。按照回收主体的不同可以分为四种回收模式，分别是1）新能源汽车生产企业为主体；2）动力电池生产企业为主体；3）第三方综合利用企业为主体；