中泰证券：上海机场（600009）-免税新协议落地，盈利弹性再恢复

上海机场(600009)上海机场于2023年12月26日发布《关于签订免税店项目经营权转让合同之相关补充协议的公告》（浦东机场签订《补充协议二》、虹桥机场签订《补充协议一》，以下简称“新《补充协议》”。）新《补充协议》降低了免税业务的保底收入。根据新《补充协议》，自2023年12月1日起，月实收费用采取月保底销售提成和月实际销售提成两者取高的模式，即：如月保底销售提成≤月实际销售提成，月实收费用=月实际销售提成；如月保底销售提成>月实际销售提成，月实收费用=月保底销售提成；如月实际客流量>2023年第三季度月均客流量的80%，浦东机场、虹桥机场的月保底销售提成分别为52,454,562元、6,473,493元；如月实际客流量≤2023年第三季度月均客流量的80%，月保底销售提成=面积单价×乙方实际经营面积×(月实际客流量÷2023年第三季度月均客流量的80%)×调节系数。调节系数小于1，由双方根据实际情况协商。日上上海在浦东机场、虹桥机场的免税店经营面积分别为16,915.37平方米、2,087.55平方米。新《补充协议》降低了免税业务的扣点率。根据新《补充协议》，月实际销售提成为香化