东亚前海证券：镇洋发展（603213）-首次覆盖报告：聚焦氯碱协同发展，拓展下游扬帆起航

镇洋发展(603213)核心观点深耕氯碱行业多年，2021年业绩亮眼。公司主营业务为氯碱相关产品的研发、生产与销售。2021年公司现有产品产能：烧碱35万吨/年、液氯30.68万吨/年、氯化石蜡7万吨/年、次氯酸钠20万吨/年、MIBK2万吨/年、ECH4万吨/年、氢气0.88万吨/年。受益于公司主要产品量价齐升，2021年公司实现归母净利润4.96亿元，同比增长282.81%。烧碱新增产能受限，叠加下游氧化铝产能快速扩张，行业景气上行。供给端，在“双碳”和“能耗双控”背景下，国家将烧碱列入产能受限行业。2021年全国烧碱实际新增产能35万吨，原计划实现111万吨，实现率不足三分之一。需求端，受益于下游氧化铝产能加速释放，烧碱需求有望大幅增长。2022年全年计划净增氧化铝产能1146万吨，同比增长12.8%。此外，目前电解铝和氧化铝价差处于历史高位，截至2022年8月12日，两者价差为12882.36元/吨。下游电解铝利润高位运行，对氧化铝投产起到支撑作用，进而带动烧碱需求的提升。氯化石蜡产能增速放缓，叠加下游需求复苏，支撑其价格中枢上行。供给端，2019-2020年氯化石蜡总产能有所