东兴证券：安琪酵母（600298）-海外发展强劲，盈利有望逐步改善

安琪酵母(600298)事件：公司2022年H1营业收入60.90亿元，同比+16.36%，归母净利润6.68亿元，同比-19.33%，扣非归母净利润5.95亿元，同比-17.96%。Q2单季，公司营业收入30.59亿元，同比+18.66%，归母净利润3.55亿元，同比-7.91%，扣非归母净利润3.31亿元，同比+6.14%，Q2经营状况好转。规模效应带动公司销售费用率和管理费用率逐步下降，2022年H1公司销售费用率、管理费用率分别为6.08%/3.23%，分别同比-0.22/0.06pct。酵母抽提物依然获得快速增长，传统酵母产品国内销量增长受到抑制。产品方面，公司主要产品为酵母及其深加工产品，今年上半年营收同比+6.35%，增速较去年同期有所下降。酵母微生物营养、植物保护、电商、酵母抽提物、酿造及生物能源等业务保持了较好地增长，营养健康、动物营养等业务受消费疲软、行业低迷等多因素影响导致收入出现下滑。我们认为，下游调味品、休闲食品、方面食品等行业集中度提升，大企业注重产品质量，对酵母提取物的需求在快速增长，因此，长期来看，酵母抽提物能够保持20%以上增速。而上半年国内传统酵母销