国信证券：从他山之石看晨光股份传统业务的成长动力

晨光股份(603899)核心观点公司概况：传统核心业务稳健发展，新业务提升较快。公司创立至今30余年，持续转型升级，目前是全球最大的综合文具制造商之一，传统核心业务包括文具的研产销，占总收入的五成；新业务主要是零售大店和办公直销业务，成长较为迅猛。公司财务表现出色，业绩稳健快速增长，盈利能力较强。行业概况：集中度提升，量价提升空间充足。文具产品高频、低价、受众广的消费属性，文化办公用品行业零售规模超过4000亿，行业集中度低于海外发达国家，近年较快提升，具备孕育行业巨头的条件。近年来，随着人口增长放缓和消费升级，文具单价和人均消费量的增长是驱动行业增长的主要动力，随着新品类推出和传统品类的升级创新，未来仍具备较大提升潜力。他山之石：品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。日本文具行业在1880年萌芽，1945年后经济、人口、教育投入的快速提升推动文具行业的繁荣，1980年代开始经济增长放缓，但日本文具再创新高，龙头企业持续革新，制造技术居世界前列，2000年后人口进入负增长但文具行业保持稳定，主要品类如圆珠笔、记号笔的迭代升级持续推动人均文具消费的增长。成长动力：公司研发实力国