东方证券：浙江自然（605080）-疫情扰动影响Q2业绩，看好Q3发货回补和长期增长能力

浙江自然(605080)公司22H1实现营业收入6.36亿元，同比增长28.37%，归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%。单Q2实现营业收入3.06亿元，同比增长13.16%，归母净利润0.89亿元，同比增长17.99%。疫情扰动二季度营收表现，内销收入快速增长。相比于前几个季度，22Q2收入增速明显放缓，主要原因包括：1）Q1部分订单提前发货；2）天台总部疫情导致部分订单发货延迟。但另一方面，年初与大客户的订单并未出现砍单现象，7月的订单发货金额也显著高于同期，Q3发货有望回补。我们对下半年仍然保持乐观。分品类看，22H1公司充气床垫实现收入4.57亿元，同比增长28.1%；枕头、坐垫实现销售收入4,683万元，同比增长51.78%。22H1内销收入1.4亿元，同比增长55.4%，我们认为与国内露营行业高景气相关，未来有望延续。盈利能力受原材料等外部因素影响有所承压。公司22H1毛利率为35.9%，同比下滑4.9pct，单Q2毛利率下滑5.1pct，主要受到：1）原料价格波动；2）人工成本、疫情期间物流成本上升；3）会计准则变动；4）汇率变动影响等。上半年费用率控制较好，其中