国信证券：东方电缆（603606）-疫情短期影响海缆交期，百亿订单确保远期成长性

东方电缆(603606)核心观点上半年业绩略低于预期，疫情短期影响海缆交期。公司2022年上半年营收38.59亿元（+13.96%），归母净利润5.22亿元（-18.02%）；第二季度实现营收20.43亿元（同比+5.29%，环比+12.50%），实现归母净利润2.44亿元（同比-32.09%，环比-12.23%）。二季度由于区域疫情部分海缆订单延期交付造成业绩略低于预期，预计三季度将陆续确认收入。陆缆收入占比提升拉低综合毛利率，海缆毛利率预计远期维持较高水平。第二季度公司实现海洋业务收入8.24亿元，陆缆系统收入12.19亿元，海洋业主收入占比低至40.3%，海洋业务占比的下降造成二季度销售毛利率为20.58%（同比-4.7pct）。我们估计二季度海缆系统毛利率约为38.6%，符合平价后行业正常水平。我们预计凭借海缆较高的技术、产能和市场壁垒以及330kV及以上超高压主缆应用比例的逐年提高，公司等行业龙头企业将维持较高的毛利率水平，远期毛利率将维持在35%-40%之间。2022年新增海洋业务订单超73亿元，在手订单超105亿元。根据公司公告，2022年公司已中标的海缆系统及相关服务订